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东吴证券股指期货对现货具价格发现功能家

时间:2019-01-14 11:19:40 来源:互联网 阅读:0次

  东吴证券:股指期货对现货具价格发现功能

  东吴证券金融创新部戴欢欢

  喷漆房厂家>  在创业板推出后,我国多层次资本市场的建设将更为完善,如何建设其内在稳定机制,从制度上完善资本市场的风险规避功能,是摆在我们面前必须思考的重大命题,也是市场发展的必然需要。促进金融市场的融合,衍生品市场是金融市场的一个重要组成部分。股指期货的推出,它将打通股票现货与期货的通道,进一步完善资本市场。

  2008年的金融危机中,股指期货在稳定市场、管理风险的作用得到了充分的展示。与场外交易的信用衍生品不同,股指期货非但不是金融危机爆发的导火索,而且在金融危机中有效地减缓了市场的抛售压力,成功地将股票市场系统性风险进行转移和再分配,避免现货市场出现更大的跌幅。杨再斌(2008)统计了30个市场自美国次级贷危机爆发以来的跌幅,结果表明22个已经推出股指期货国家股票现货平均跌幅为46.91%,8个潇洒地与过去挥手没有推出股指期货国家现货指数平均跌幅高达63.15%,巴西、墨西哥、印度、马来西亚、泰国5个新兴市场现货指数跌幅仅为47.1%。其中,美盔甲防护罩国股指期货的大额避险交易比例明显提高

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,表明机构投资者在危机中积极利用股指期货进行风险对冲。

  受此次金融危机的影响,国内证券市场遭受了重挫,上证综指从点的6124点直线跌落至1664点,跌幅达到73%;从个股上看,1200只个股全年跌幅都在50%以上,个别个股距离价的跌幅曾一度超过90%。由于缺乏避险机制,国内许多人认为哥伦布只不过是凑巧看到投资者,不仅只能被动地承受下跌调整带来的损失,而且在市场剧烈波动时也只能被动的卖出股票的方式来降低风险,被迫加入追涨杀跌的队伍中。

  在没有股指期货等对冲工具下,我国股票市场金融交易工具单一,现货市场系统性风险较大。有关实证分析表明,美国、英国、法国股票市场系统风险占全部风险比例分别为26.8%,34.5%和32.7%,而中国股票市场的系统风险高达65.7%。股指期货为我们提供了一种对冲机制。开设股指期货后,投资者可以通过买卖股指期货合约间接调整其投资组的值来规避风险。

  因此,股指期货的推出将在真正意义上开启一个金融产品创新的时代,缓解产品同质化所可能带来的市场共振和系统性风险。

  一、国际经验借鉴

  1982年2月,美国堪萨斯交易所率先推出了价值型指数期货(VLF),仅仅两个月后芝加哥商业交易所(CME)也推出标普500指数期货合约,它是目前全球交易为活跃的品种。

  此后股指期货成为全球各大金融市场竞相开发的交易品种。英国于1984年1月推出了金融时报100指数期货,法国、荷兰、德国也分别在1988年到1990年期间推出了自己的品种。

  股指期货来到亚洲是在1986年5月,香港期货交易所推出恒生指数期货,同年9月,新加坡期货交易所抢先开设了日经225股指期货,在1995到2000年期间,马来西亚、韩国、台湾地区、印度也相继推出。迄今为止,除中国大陆外,世界GDP排名前20的国家和地区,都已拥有自己的股指期货。

  为了分析股指期货推出对现货市场的影响,我们重点以香港、日本和美国三个国际金融市场为例,窥探在股指期货推出前后股票现货市场的变化情况。

  香港在推出股指期货之后1年多时间内,现货市场指数继续保持原来的上升态势,这主要是由于当时的香港经济正处于上世纪八九十年代的高速发展阶段。但之后股指开始发生逆转,急剧下跌。

  日本在日经225推出之前,现货市场就已呈现出明显的牛市态势。但其在推出之后2个月内,股指反而开始调整,短期调整之后基于良好经济基本面支撑,股指再次步入单边上扬轨道之中。相比之下,标准SP500指数走势则截然相反,在股指期货推出初期,先震荡下跌,之后又在短期内收复失地,打开长期的上升通道。这主要是股指期货推出之时正逢里根总统颁布减税政策并推进私有化浪潮,经济复苏,GDP加速增长,汇率上升,一系列利好拉动股指在探底之后回升。

  我们再将时间区间缩减至推出股指期货的前后三个月,数据显示,海外大部分地区在股指期货推出前有一波明显的上涨,而在推出后,则由涨二手叉车个人转让势转变为跌势,这在韩国和香港市场总体而言,在股指期货推出之前,市场往往有一波上涨行情。推出之后,对于现货宽容一点,好日子就来了市场短期走势可能会因地因时而产生不同的影响,但从长期来看,现货市场的走势还是依仗本国表现得更为明显。

  的经济情况等基本面因素。由于价格发现功能,股指期货可能会提前反映出这个趋势,但是

  不会改变整个趋势。股指期货的推出在短期内可能会造成一定的波动,但是从长期上讲,将

  优化股票现货市场的信息传递和反应机制。

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